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尤夫股份:创新推动差别化产品高成长

时间:10-05-19 00:00    来源:国都证券

预计公司10-12 年EPS 为0.50 元、0.80 元、0.90 元,对应涤纶工业长丝生产公司10 年预测PE26-32 倍,技术型服务及新材料公司10 年预测PE 为25-30 倍。因此我们认为公司2010 年市盈率在28-32倍间较为合适,以公司2010 年每股收益0.50 元计算,公司的合理股价应为14-16 元。

公司主营涤纶工业长丝,按产品种类可以分为普通涤纶工业长丝和差别化、功能性两大类。2007-2009 年,公司营业收入、毛利复合增长率分别为22%和26%,净利润复合增长率达到30%。受经济增长放缓影响,产品价格下跌,导致2009 年营业收入和毛利增速放缓。但同期公司产品销量仍由3.24 万吨上升至4.41 万吨,增速为36%,公司增速高于行业平均水平。

从产品性能来看,公司产品技术含量高、性能优异,如“超高强超低缩涤纶工业长丝”、“拒海水型涤纶工业长丝”、“一步法5000D 涤纶工业长丝”等于2008 年被评为浙江省高新技术产品。公司的特低收缩涤纶工业长丝的收缩率仅为1.6%(190℃,5min,0.01cN/dtex),远低于同行超低收缩产品2.0%的收缩率;传统工艺生产4000D 以上涤纶工业长丝需要采用两步法,而公司能通过一步法生产5000D 涤纶工业长丝,生产效率得到大幅提高,公司产品5000D 涤纶工业长丝强度高达8.0cN/dtex 以上,比两步法生产的产品强度7.5cN/dtex 高6.67%。

公司研发投入逐年上升,占营业收入比重从2007 年的4.09%上升至2009 年的5.86%。公司目前取得1 项发明专利的使用权、2 项实用新型专利,并有5 项发明专利正在申报中。