ST尤夫(002427.CN)

尤夫股份:“丝绸之府”走出的工业长丝龙头

时间:10-05-21 00:00    来源:东方证券

浙江尤夫高新纤维股份有限公司成立于2003 年10 月,是一家专业从事高性能聚酯工业纤维生产和研发的高新技术企业,也是国内装备和技术领先的主要高性能聚酯工业丝的供应商之一。依托于丰富的产品系列和稳定的产品质量,公司在下游客户中赢得了良好的声誉,并与众多国内外知名客户建立了稳定的购销关系,产品销售规模不断扩大。从2004 年11 月正式进入涤纶工业长丝领域以来的1.2 万吨产能,在短短几年时间里扩产到2009 年的5 万吨,成为全球第七位、国内第三位的长丝的生产商。并且依靠卓越的产品性能,公司产品一直销量良好,产销率始终保持在96%以上。对应的销售收入也实现了高速的增长,由2007 年的3.49 亿元提高到2009 年的5.23 亿元,三年的复合增长在20%以上。

公司自04 年进入涤纶行业以来,公司营业收入增长一直都保持在一个较快的水平上,在过去三年,盈利的复合增长率都达到了20%以上,显示出强劲的发展势头。公司的主要产品按性能分为普通丝和差别化、功能性丝,包括近百个规格型号,并从2008 年10 月开始新增了高粘切片的生产和销售。根据行业发展趋势及现有产品结构用途和特点,公司近年来不断丰富、优化产品结构,加大符合产业发展方向的高端差别化、功能性丝的研发、生产和销售。差别化丝收入占总收入的比重也得到了稳步增长。

公司本次募集资金投资项目的产品为高模低收缩型涤纶工业长丝、低收缩、超低收缩型涤纶工业长丝及功能性涤纶工业长丝(拒海水型、阻燃型、活化型及抗芯吸型),各类产品的市场前景广阔。

尤夫股份募资项目将大幅增加公司产能,募资项目建成后将达到9 万吨/年工业长丝的生产能力。我们预计公司10-12 年每股EPS 为0.50 元、0.80 元、0.90 元,对应的同类企业估值一般为10 年每股收益的25 倍左右,考虑到公司未来两年增量产能较大,以2010 年每股收益27-30倍计,对应合理价格区间为13.5—15 元,建议投资者长期予以重点关注。