ST尤夫(002427.CN)

尤夫股份:横纵双向发展战略,走高端差别化路线

时间:10-05-24 00:00    来源:天相投资

公司此次发行A 股4,600万股,发行后总股本为18,322.76万股,此次发行的股份占发行后公司总股本的25.1%。公司实际控制人茅惠新通过持有尤夫控股100%股权和香港佳源70%股权,合计间接控制公司12,253.26万股股份,占公司发行后股本总额的66.87%。

国内主要的涤纶工业长丝生产企业之一。公司是国内主要的涤纶工业长丝生产企业之一,目前拥有普通丝与差别化功能性丝产能5万吨,国内产能排名由2007年初的第五提升到2009年末的第三,并进入全球产能前十行列。

涤纶工业长丝受到下游产业用纺织品行业拉动需求正旺盛。2005年以来,我国的产业用纺织品年增长率达18.6%,2009年我国产业用纺织品总产量723.2万吨,同比增长19.2%。我国产业用纺织品比重逐步提高,服用、家纺、产业用三大类结构比例从1990年的77:15:8迅速提高到2007年的52:33:15,但仍与发达国家30%存在较大差距。

横纵向发展,拓高端产业用纤维领地。公司目前高端产品包括拒海水丝、活化丝及低收缩丝,核心技术储备包括横向发展3.5万吨高速多头纺尼龙66工业丝、纵向发展2.4万吨轮胎帘子布,公司预计产品毛利率分别约22%和24%,全部投产可新增收入约19亿。

募集资金投向。此次募集资金主要投资项目为:(1)1.2万吨高模低收缩型涤纶工业长丝;(2)1.2万吨低收缩、超低收缩型涤纶工业长丝;(3)1.6万吨功能性涤纶工业长丝(拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型)。项目总投资额3.58亿元。项目达产后,公司预计年新增营业收入64,048万元,新增利润6,872万元,增厚EPS约0.375元。

盈利预测及估值。我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.53元、0.85元、1.12元。考虑到公司未来成长性,给予25倍-30倍PE较为合理,按2010年每股收益0.53元计算,对应的合理价格区间应为13.26元——15.91元。

风险提示。(1)PET切片价格波动风险;(2)募投项目达产风险;(3)国际贸易环境恶化的风险。