ST尤夫(002427.CN)

尤夫股份:差别化、功能性涤纶工业长丝龙头

时间:10-05-26 00:00    来源:方正证券

我国产业用纺织品行业还有较大提升空间。

目前发达国家产业用纺织品占占纤维加工总量比例达到30%左右,2008年我国产业用纺织品占纤维加工总量的比例为15.8%,还有较大提升空间。2009年我国产业用纺织品产量为723万吨,同比增长19.21%,2002-2009年产业用纺织品产量年均复合增速达到19.47%。预计未来三年产业用纺织品纤维需求将每年增加80-100万吨。

我国涤纶工业长丝市场增长快速。

涤纶工业长丝性能优良,占产业用纺织纤维的53%,是应用领域最为广泛的产业用纤维。2009年我国涤纶工业长丝产能为76.16万吨,产量为56万吨,2001-2009年产量年均复合增长率30.40%。

公司差别化、功能性丝在营收和毛利占比不断提高。

公司是专业从事涤纶工业长丝生产和研发的高新技术企业,具有年产5万吨高性能工业丝,7.5万吨纤维级高粘切片的产能,目前全球排名第七,国内排名第三。公司重点发展差别化、功能性丝,其占营业收入和毛利的比重从2007年的34.84%和42.85%提高到2009年的36.44%和50.47%。2009年公司普通丝毛利率为16.12%,差别化、功能性丝的毛利率为26.24%,高出10个百分点。

募投项目将增加公司差别化、功能性丝的产能和比例 。

公司本次公开发行不超过4600万股,募集资金拟投入4万吨/年差别化涤纶工业丝项目,包括1.2万吨/年高模低收缩型涤纶工业长丝,1.2万吨/年低收缩、超低收缩型涤纶工业长丝和1.6万吨/年拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型涤纶工业长丝。项目建成后,公司涤纶工业长丝产能将达到9万吨/年,其中差别化、功能性丝产能为5.64万吨/年,所占比重为62.67%。

※控股子公司尤夫科技延伸产业链,储备技术蕴含公司发展战略公司持有60%股份的控股子公司尤夫科技从事浸胶帆布和帘子布产品的研发、生产和销售,目前正在建设的一期工程包括0.4万吨/年帘子布和0.8万吨/年浸胶帆布项目,将于2010年7月建成,二期工程将建设0.8万吨/年帘子布和0.4万吨/年浸胶帆布项目,于2011年4月建成。

盈利预测。

我们认为公司产品结构合理,募投项目体现行业发展方向,可提高公司盈利能力,产业链延伸将提高公司抗风险能力,或将有超预期表现,预计公司2010-2012年EPS为0.56元、0.87元和1.04元,给予公司30倍PE,公司长期合理价值区间为15.12-18.48元。