ST尤夫(002427.CN)

尤夫股份:涤纶工业长丝优势供应商

时间:10-05-26 00:00    来源:海通证券

尤夫股份一直致力于涤纶工业长丝的研发、生产和销售,涤纶工业长丝产能由最初的1.2 万吨提升至2009 年末的5 万吨,产能排名全球第七、国内第三。

公司业务结构。公司主营业务收入90%来自于涤纶工业长丝,普通涤纶工业长丝收入占比为54%,差别化涤纶工业长丝收入占比为36%;差别化涤纶工业长丝盈利水平相对较高,占公司毛利比例占到了50%,普通涤纶工业长丝占46%。2009 年10 月,公司投资设立子公司尤夫科技,准备生产浸胶帆布和轮胎用帘子布,这将成为公司未来主营构成的重要部分。

涤纶工业长丝行业状况。我国涤纶工业长丝行业自2001 年起快速增长,产能从2001 年的7.4 万吨扩充到2009 年的76.2 万吨,年复合增长率达33.8%,且产品技术含量和质量稳步提高,成本优势日益明显。随着产业用纺织品需求的逐渐提升,未来几年我国涤纶工业长丝行业还将保持较快增速。另外,国际涤纶工业丝产能逐步向中国转移,出口将构成产品需求的重要一方面。

竞争优势。公司竞争优势主要体现在:技术优势、产品结构优势以及产业链向下延伸优势。

募集资金项目投向。公司IPO 募集资金投资项目将投资建设一套年产4 万吨涤纶工业长丝装置,总投资35797 万元,项目建成后,公司将具备9 万吨涤纶工业长丝产能。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.55 元、0.78 元、0.95 元,我们认为,给予公司2010 年25-30 倍PE 较为合理,对应估值区间13.67-16.40 元,公司发行价为13.5 元,因此,我们建议申购。

主要不确定因素。国际油价波动带来产品原料PET 价格的波动、行业产能大幅扩张导致竞争加剧、下游需求受宏观经济影响出现波动。